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【诺安债市点评】债市分歧显现

来源:诺安理财狮

一、本周债市回顾

公开市场操作方面,本周央行公开市场累计进行了2270亿元逆回购操作,共有4160亿元逆回购到期,本周净回收资金1890亿;央行公告显示:投放目的为维护银行间市场流动性平稳;

资金面方面,本周公开市场到期量偏少,央行投放规模也不大,目前税期及跨春节压力暂时不算明显,资金面整体平稳,流动性压力不大,资金价格较上周稍高,资金分层明显:R001R007本周平均水平分别为1.76%、2.17%,环比上周平均水平分别变动4bp、3bp,DR001、DR007本周平均水平分别为1.61%、1.81%,环比上周平均水平分别变动4bp、4bp。

现券方面,本周债市窄幅波动,利率方面,短端利率债收益率平稳,变化不大,长端利率债在降息预期打满、止盈压力显现及宽财政政策影响下有所上行,国债强于国开,国开与国债利差走阔;信用方面,信用债整体偏强,各期限等级信用债收益率继续下行,尤其中低等级信用债收益率下行较多,信用利差走阔,等级利差普遍收窄。

二、本周重要信息跟踪

1、12月CPI、PPI同比降幅收窄。

12月CPI同比下降0.3%,降幅较上月收窄0.2个百分点,环比上涨0.1%,由上月下降0.5%转为上涨;具体CPI食品项同比-3.7%,环比0.9%,其中猪肉价格降幅较大是拖累CPI的主要因素,鲜菜、水果因气候因素价格涨幅高于季节性;CPI非食品项同比0.5%,环比-0.1%,主要受油价下滑影响;核心CPI同比0.6%,与上月持平,环比0.1%,较上月-0.3%明显改善。PPI同比下降2.7%,降幅比上月收窄0.3个百分点;环比下降0.3%,降幅持平前值,PPI环比延续下行主因油价下行、部分工业品需求不足等因素影响。总体来看,12月通胀数据还是偏弱,需求不足背景下,猪油是主要拖累;未来将随着政策逐步落地,叠加基数因素,通胀数据将逐步筑底修复。

2、12月进出口温和恢复。

12月,以美元计价出口同比增长2.3%,前值0.5%,分出口地来看,对欧盟出口增速跌幅明显收窄,对美出口下滑并转负,对东盟出口增速基本持平,分产品来看,劳动密集型产品增速回正,机电及高新技术产品增速维持正增速,汽车依旧保持高增速;进口同比增长0.2%,前值-0.6%,铁矿石、煤及铜等大宗商品进口带动当月进口增速转正;贸易顺差753.4亿美元,前值修正为684亿美元。往后看,进出口仍在筑底企稳中,外需待海外发达国家货币政策紧缩和产业链脱钩影响减弱,内需待政策进一步落地。

3、政府债支撑12月社融同比多增。

12月新增社会融资规模1.94万亿元,同比多增6342亿元,政府债是社融的主要支撑;人民币贷款增加1.17万亿元,同比少增2401亿元,其中居民、企业中长贷双双同比少增;12月末,社融规模存量同比增长9.5%;M2同比增长9.7%,增速较上月延续回落0.3个百分点,M1同比增长1.3%,低位企稳,M2-M1剪刀差仍然较大,资金活化程度仍待提高。整体来看,目前居民、企业贷款意愿偏弱、需求不足,短期政府融资仍是社融的主要贡献力量,未来社融增长还看宽货币宽信用政策的进一步落地。

三、市场展望

目前经济基本面动能依旧偏弱,房地产虽然持续出台政策,但拿地及销售端未见明显起色,政策端现阶段强调宽货币、宽财政,货币政策协同财政政策将保持积极,资金面预计或将以偏宽松为主,但在“防空转、提升资金使用效率”要求下,资金价格不会过低;短期来看,债市在基本面偏弱、存款利率下调及前期对政策力度担忧的推动下,10年期国债再次触及2.5%的关口,市场对降息预期交易较为充分,近期随着PSL重启以及长期地方特别国债项目传言,当下交易盘止盈压力显现,而且当前长端利率位置的赔率较低;未来关注央行后续MLF的操作情况以及宽财政、宽信用政策出台和落地执行情况。

风险提示:以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点,不作为投资建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时,应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告,如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力,选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负担。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

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